キャッシュフローの重要性

「株式投資の未来」の第3部で、シーゲル教授はキャッシュフローの重要性について以下のように述べている。

利益の確定とは、推定につぐ推定から成り立つプロセスであり、誠実に勤めたとしても、推定に基づいていることには変わりない。したがって、企業の収益性を評価する際には、キャッシュフローや配当などの客観的な物差しを用いて公表数値を補完することが欠かせない。

キャッシュフローの中でも特にフリーキャッシュフロー（会社が自由に使える資金）が安定していれば、事業拡大や株主還元（特に配当金）そして財務改善のための財源を確保できることになる。
逆にフリーキャッシュフローがマイナスの状態が続いてしまうと、企業存続のために借入れなどによる資金調達を行わなければならなくなる。
フリーキャッシュフローが不安定な企業については、配当の減配や無配転落のリスクが高まることが考えられるので、今後はキャッシュフローに関する調査にも力を入れていくことにする。

バンガード米国高配当株式ETF(VYM)に採用されている配当貴族銘柄TOP15 (2017/05/31現在)

Ticker	Holding name	Sector	% of fund
JNJ	JOHNSON&JOHNSON	Pharmaceuticals	3.749
XOM	EXXON MOBIL CORP	Integrated Oil & Gas	3.571
T	AT&T INC	Fixed Line Telecommunications	2.528
PG	PROCTER & GAMBLE	Nondurable Household Products	2.402
CVX	CHEVRON CORP	Integrated Oil & Gas	2.078
KO	COCA-COLA CO/THE	Soft Drinks	1.997
PEP	PEPSICO INC	Soft Drinks	1.79
MCD	MCDONALDS CORP	Restaurants & Bars	1.334
MMM	3M CO	Diversified Industrials	1.3
WMT	WAL-MART STORES	Broadline Retailers	1.282
ABBV	ABBVIE INC	Pharmaceuticals	1.136
KMB	KIMBERLY-CLARK	Personal Products	0.489
ADP	AUTOMATIC DATA	Financial Administration	0.488
EMR	EMERSON ELEC CO	Electronic Equipment	0.402
TGT	TARGET CORP	Broadline Retailers	0.331

バンガード米国増配株式ETF(VIG)に採用されている配当貴族銘柄TOP15 (2017/05/31現在)

Ticker	Holding name	Sector	% of fund
PEP	PEPSICO INC	Soft Drinks	4.114
JNJ	JOHNSON&JOHNSON	Pharmaceuticals	4.077
MMM	3M CO	Diversified Industrials	3.405
MDT	MEDTRONIC PLC	Medical Equipment	3.232
WBA	WALGREENS BOOTS	Drug Retailers	2.442
ABT	ABBOTT LABS	Pharmaceuticals	2.204
LOW	LOWE'S COS INC	Home Improvement Retailers	1.914
CL	COLGATE-PALMOLIV	Personal Products	1.883
GD	GENERAL DYNAMICS	Defense	1.718
ITW	ILLINOIS TOOL WO	Industrial Machinery	1.367
ADP	AUTOMATIC DATA	Financial Administration	1.283
BDX	BECTON DICKINSON	Medical Supplies	1.125
ECL	ECOLAB INC	Specialty Chemicals	1.082
SPGI	S&P GLOBAL INC	Specialty Finance	1.031
APD	AIR PRODS & CHEM	Commodity Chemicals	0.875

S&P 500指数の上位25銘柄のバリュエーション (2017/06/16現在)

「バリュエーションはどんなときも重要」ということで、最近のバリュエーションを調査した。
データソースはモーニングスターのウェブサイト (2017/06/16現在)

S&P 500指数の上位25銘柄には以下のような超有名企業がランクインしている。

• アップル (AAPL)
• マイクロソフト (MSFT)
• アマゾン (AMZN)
• フェイスブック (FB)
• グーグル (GOOGL, GOOG)

これらの企業を含む25銘柄のバリュエーションを以下の表にまとめる。
（各項目の詳細については配当貴族銘柄のバリュエーションを参照）

Ticker	Morningstar Rating	PEGY Ratio	P/E	Forward P/E	Industry Average P/E	Dividend Yield (%)
WFC	★★★★	1.1	13.5	13.0	15.7	2.8
GE	★★★★	1.1	27.0	17.5	25.4	3.3
V	★★★★	1.3	46.9	24.2	23.0	0.7
PFE	★★★★	1.9	27.6	12.9	26.4	3.8
PG	★★★★	2.2	25.0	21.5	20.5	3.0
XOM	★★★	0.8	34.8	20.4	38.5	3.6
BAC	★★★	0.9	14.4	13.3	15.7	1.3
JPM	★★★	1.0	13.3	12.9	15.7	2.3
T	★★★	1.5	19.0	13.4	22.2	5.0
HD	★★★	1.6	23.4	21.7	23.6	2.0
AAPL	★★★	1.7	16.6	13.8	17.7	1.6
MSFT	★★★	1.8	30.8	20.6	29.0	2.2
VZ	★★★	1.9	15.6	12.3	22.2	4.9
CSCO	★★★	1.9	16.0	13.1	30.4	3.4
MRK	★★★	3.0	40.2	16.4	26.4	3.0
BRK.B	★★★	n/a	18.6	20.3	19.5	n/a
GOOG	★★★	n/a	31.9	23.4	36.4	n/a
GOOGL	★★★	n/a	32.4	23.8	36.4	n/a
FB	★★★	n/a	38.1	30.7	36.4	n/a
CVX	★★★	n/a	70.8	22.5	38.5	4.0
AMZN	★★★	n/a	186.0	128.2	43.9	n/a
CMCSA	★★	1.5	22.0	21.5	20.9	1.4
INTC	★★	1.7	15.2	12.4	24.4	3.0
JNJ	★★	3.3	22.6	18.7	26.4	2.4
PM	★	3.0	27.0	24.6	17.5	3.4

配当貴族銘柄のバリュエーション (2017/06/16現在)

「バリュエーションはどんなときも重要」ということで、最近のバリュエーションを調査した。
データソースはモーニングスターのウェブサイト (2017/06/16現在)

モーニングスターで個別銘柄について公開されている情報から以下の項目を抽出した。

1. モーニングスターレーティング (Morningstar Rating)
2. PEGYレシオ (PEGY Ratio)
3. 株価収益率 (P/E)
4. 予想株価収益率 (Forward P/E)
5. 業界平均株価収益率 (Industry Average P/E)
6. 配当利回り (Dividend Yield)

「モーニングスターレーティング」は対象銘柄の株価がどの程度割高か割安かをみるための一つの目安となる。評価は以下の5段階で行われている。

• 割安＝5つ星 （★★★★★）
• やや割安＝4つ星 （★★★★）
• 中立＝3つ星 （★★★）
• やや割高＝2つ星 （★★）
• 割高＝1つ星 （★）

「PEGYレシオ」については、モーニングスターで公開されている以下の3つの値から算出した。

• 株価収益率 (P/E)
• PEGレシオ (Price Earnings Growth Ratio)
• 配当利回り

具体的な計算方法は以下のとおり。

• PEGYレシオ = 株価収益率 / ( 株価収益率 / PEGレシオ + 配当利回り )

調査結果を以下の表に示す。

Ticker	Morningstar Rating	PEGY Ratio	P/E	Forward P/E	Industry Average P/E	Dividend Yield (%)
LOW	★★★★	1.0	25.2	17.3	23.6	1.7
TROW	★★★★	1.3	14.3	14.5	18.7	3.0
VFC	★★★★	1.6	20.5	18.9	25.3	2.9
EMR	★★★★	1.9	23.5	21.5	25.4	3.2
PG	★★★★	2.2	25.0	21.5	20.5	3.0
MDT	★★★★	2.2	31.1	17.7	49.1	2.0
XOM	★★★	0.8	34.8	20.4	38.5	3.6
CAH	★★★	1.1	18.1	13.9	12.3	2.4
GPC	★★★	1.2	20.5	19.6	43.9	2.8
ADM	★★★	1.3	18.0	15.7	16.2	2.9
DOV	★★★	1.4	22.3	22.3	25.4	2.1
T	★★★	1.5	19.0	13.4	22.2	5.0
GWW	★★★	1.6	18.0	16.9	25.3	2.8
BDX	★★★	1.7	31.8	18.5	35.2	1.5
WMT	★★★	1.9	17.1	17.3	18.6	2.7
SHW	★★★	1.9	27.5	24.8	23.7	1.0
ABBV	★★★	2.0	18.4	12.8	26.4	3.4
MCD	★★★	2.0	26.7	24.0	28.1	2.5
PPG	★★★	2.0	51.8	17.8	23.7	1.4
APD	★★★	2.1	21.1	21.2	17.5	2.4
TGT	★★★	2.3	11.6	13.9	18.6	4.3
PEP	★★★	2.3	25.2	22.9	28.5	2.6
KMB	★★★	2.4	21.5	20.8	20.5	2.9
HRL	★★★	2.5	20.7	20.3	29.4	1.9
CL	★★★	2.6	27.5	26.0	20.5	2.1
KO	★★★	3.1	31.9	24.0	28.5	3.2
GD	★★★	4.7	19.7	20.8	20.0	1.5
BCR	★★★	6.1	39.9	27.0	35.2	0.3
CVX	★★★	n/a	70.8	22.5	38.5	4.0
SYY	★★	1.2	28.6	20.4	27.9	2.4
WBA	★★	1.4	21.2	15.0	23.7	1.8
ECL	★★	1.9	31.6	27.9	23.7	1.1
ABT	★★	1.9	54.2	19.6	49.1	2.2
ITW	★★	2.1	25.0	23.5	25.4	1.7
MMM	★★	2.5	25.8	23.8	25.4	2.1
CLX	★★	2.6	27.5	24.6	20.5	2.3
MKC	★★	2.6	29.8	25.8	29.4	1.8
PNR	★★	2.9	27.5	18.9	25.4	2.1
JNJ	★★	3.3	22.6	18.7	26.4	2.4
BEN	★★	n/a	14.4	15.6	18.7	1.7
NUE	★★	n/a	16.4	13.5	15.0	2.8
BF.B	★★	n/a	19.0	26.8	21.0	1.5
ADP	★★	n/a	26.4	25.6	37.6	2.2
CTAS	★	2.0	28.1	26.1	37.6	1.0
ED	★	2.9	19.4	20.5	17.1	3.2
SWK		1.6	18.0	19.7	23.7	1.7
FRT		4.1	41.3	41.0	35.0	3.0
AFL		n/a	12.7	12.2	19.1	2.2
SPGI		n/a	17.7	24.2	16.1	1.0
LEG		n/a	20.0	n/a	19.8	2.6
CINF		n/a	20.4	26.4	16.1	2.6

【個別銘柄分析】 PepsiCo Inc ～配当編 (1998-2016)～

ティッカーコード： PEP
Show me the money ということで配当実績について調べてみた。
データソースはDividendinvestor.com

1998年から2016年までの期間について以下の3つを分析する。

• 1株当たりの配当金の推移
• 1株配当金の前年比成長率
• 1株配当金の年平均成長率

配当金の推移

前年比成長率

年平均成長率（CAGR）

【個別銘柄分析】 Hormel Foods Corp ～配当編 (1998-2016)～

ティッカーコード： HRL
Show me the money ということで配当実績について調べてみた。
データソースはDividendinvestor.com

1998年から2016年までの期間について以下の3つを分析する。

• 1株当たりの配当金の推移
• 1株配当金の前年比成長率
• 1株配当金の年平均成長率

配当金の推移

前年比成長率

年平均成長率（CAGR）

【個別銘柄分析】 Colgate-Palmolive Co ～配当編 (1998-2016)～

ティッカーコード： CL
Show me the money ということで配当実績について調べてみた。
データソースはDividendinvestor.com

1998年から2016年までの期間について以下の3つを分析する。

• 1株当たりの配当金の推移
• 1株配当金の前年比成長率
• 1株配当金の年平均成長率

配当金の推移

前年比成長率

年平均成長率（CAGR）

ヘルスケア銘柄のバリュエーション (2017/06/09現在)

「バリュエーションはどんなときも重要」ということで、最近のバリュエーションを調査した。
データソースはモーニングスターのウェブサイト (2017/06/09現在)

配当貴族の全銘柄をまとめた以前の表では、セクター別のバリュエーションが分かりにくいのでヘルスケア関連銘柄のバリュエーションを別途表にした。

Ticker	Morningstar Rating	PEGY Ratio	P/E	Forward P/E	Industry Average P/E	Dividend Yield (%)
MDT	★★★★	2.2	30.6	17.5	48.9	2.0
CAH	★★★	1.0	17.9	13.7	12.2	2.4
BDX	★★★	1.7	31.9	18.5	35.3	1.5
ABT	★★★	1.9	53.1	19.3	48.9	2.2
ABBV	★★★	2.0	18.0	12.7	26.4	3.5
BCR	★★★	6.1	40.0	27.0	35.3	0.3
JNJ	★★	3.2	22.1	18.5	26.4	2.5